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对标蓝月亮,“驱蚊一哥”朝云集团凭啥?

2021年02月27日 23:18 来源:满投作者:


“家有立白,立刻洁白!”、“立白洗洁精,不伤手无残留”……


国民洗护品牌中立白当有一席之位,甚至可以说是洗护行业的“龙头一哥”。立白的广告词也是耳熟能详,从小就在电视中无数次听到,而立白旗下的朝云集团也即将在港交所上市,今日正式开始招股。目前集资约23.4亿至31.2亿港元,由中金和摩根士丹利联席保荐!



朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理及个人护理平台,开发及制造各种家居护理、个人护理和宠物护理产品。旗下主打七个核心品牌,威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴和DUX德是。以零售额计算,朝云集团2015-2019年连续五年位列中国家居护理行业国内企业第一,并在中国家居护理行业的所有公司中排名第二,在2019年的市场占有率为9.4%。



“蚊香大户”,年入13亿


家居护理行业分为多个领域,朝云集团作为中国领先的一站式护理平台当然各领域都有所涉猎,其中以杀虫驱蚊领域为最。在2017年-2019年间,朝云集团营收分别录得13.46亿,13.5亿和13.83亿元,收入非常稳定,而其中杀虫驱蚊领域的营收占比分别高达68.4%、69.4%和63.3%,占比之高将其称为“蚊香大户”一点都不为过。虽然杀虫驱蚊产品为朝云创造了主要收入来源,但是过度依赖单一品类也是朝云面临的风险之一。



朝云集团在2017年-2019年以及2020年前9个月的净利润分别为1.7亿、1.77亿、1.84亿和2.15亿,对应的毛利率分别为35.9%、37.2%、43.4%和42.9%。相比之下,毛利率算是中等偏上水平,但低于同行业的蓝月亮,蓝月亮的毛利率一直维持在50%以上。招股书中,朝云集团称,报告期内立白渠道的毛利持续增加,乃与整体业务增长一致;立白渠道的毛利率有所改善,部分归因于相关期间内具有较高利润率的产品所占增加。


毫无疑问,谈朝云集团的业绩离不开立白集团的帮扶。甚至说此次朝云上市是立白家族对资本市场展开宏图的第一步,显露出的是立白集团多年财富版图的“冰山一角”。从财报来看,立白不仅是朝云最大的客户与最大的供应商,甚至还会兼任朝云部分产品的代工厂。从销售上来看,凭借立白多年来建立的销售网络,朝云集团的产品得以迅速铺开。背靠立白,让朝云的发展更顺畅,典型的赢在起跑线上,而立白就是朝云的起跑线!


借力中国市场,行业增速惊人


“当铁达尼号下沉的时候,挤到头等舱是没有前途的!”这大概是我见到对朝云最尖锐的评价。在2019年中国的日化行业市场规模达到了5833亿元,而其中杀虫驱蚊市场占比不足百亿,这对营收超60%的依赖杀虫驱蚊领域的朝云来说,意味着天花板都快压下来了。虽然市场预计在2024年杀虫驱蚊市场规模会扩大到120亿,复合年增长率7.3%,但整体来看,这个赛道确实称不上太好。这也是朝云近三年业绩增长停滞的最大原因,营收逐步下沉。



但是,换个角度来看,朝云集团近三年的营收虽然有所停滞,但毛利率却持续提升,和蓝月亮虽然还有所差距,但也在努力追赶,这从侧面体现的是朝云品牌竞争力的增强。如果放眼全球来看,中国作为全球第二大的家居护理市场,增速远高于美国。2019年中国年度人均家居护理产品的销售额为4.8美元,远低于美国51.7美元水平,美国家居护理产品的消费水平是中国的13倍,可见未来巨大的发展潜力。



对标蓝月亮,消费板块新股热度高


“驱蚊一哥”遇见“洗衣液一哥”,将朝云集团和蓝月亮作对比,不是为了分出哪个更好,而是通过对营收、增速、毛利率、净利润等指标分析,判断朝云集团大致估值,从而预测上市后可能出现的上涨或下跌空间。


1、朝云集团的6成营收来源于杀虫驱蚊产品,蓝月亮的9成营收来源于洗衣液产品。


2、营收规模上,蓝月亮2017-2019年营收分别为56.32亿港元、67.68亿港元、70.50亿港元,年复合增长率为11.9%。显然是高于朝云。


3、毛利率方面,朝云集团2019年为43.4%,蓝月亮为64.2%;


4、承销团之一中金公司发表报告预料,朝云集团估值129亿元至169.7亿元,2021年市盈率介乎36.2至47.5倍。蓝月亮目前港股市值为935亿港元,市盈率为80.2-86.74倍。


综上来看,无法回避朝云集团主营业务增长乏力,新生业务尚处雏形的现状。但是新生业务赛道可期,同时主营业务后续增速惊人,存在较大想象空间。


从预测的市盈率来看,对比蓝月亮,朝云估值并不算太高,加上港股市场对于消费板块新股的天然偏好,蓝月亮上市首日涨幅为13.07%,再往前看农夫山泉的上市首日涨幅为53.95%,并且消费类新股长线累计涨幅较大,上市后几乎整体维持上涨趋势,加之近期新股市场的热度不减,朝云集团存在较大短期炒作机会。


朝云领头,四只新股同时招股


而于今日除了市场热度较高的朝云集团招股以外,同时还有三家公司招股,分别为:广联工程控股、久久王和森松国际。


广联工程控股:香港的地基工程承包商,于2019年位居香港第四大地基工程分包商;2017/18财年-2019/20财年,公司收益分别为1.7亿元、2.73亿元及4.05亿元,稳定增长。


公司发行2.5亿股,其中90%为配售,10%为公开发售;每股发行价0.5-0.54港元,每手5000股,预期3月11日上市。


久久王:甜食产品制造商,生产及销售甜食产品,包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖。按收益计,该公司在福建省整体甜食市场排名第二,占2019年该区域市场份额约2.7%及2019年中国市场份额约0.7%。


公司发行1.98亿股股份,其中香港公开发售占10%,国际配售占90%,另附有15%的超额配股权,每股发售价0.65-0.75港元,每手5000股,预期2021年3月16日上市。


森松国际:压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商,提供传统压力设备、模块化压力设备及与压力设备相关的增值服务。


公司发行2.5亿股,其中90%为国际配售,10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股发行价2.48-3.92港元;每手1000股,预期3月15日上市。


在国民家居护理龙头一哥朝云集团的带领下,新一轮打新浪潮已经翻腾。立白不伤手,朝云横着走?以朝云的热度,这一波新股又将给市场带来怎样的惊喜呢?


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