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欧菲光业绩快报接近预告上限,成长路径清晰

2021-03-01 11:22:00 来源:格隆汇 作者:


26日晚上,欧菲光(002456.SZ)发布2020年度业绩快报,归母净利润同比增长高达72.70%,接近业绩预告的上限,财务表现可谓可圈可点。

 

除此之外,有什么要点需要关注?

 

一、接近预告上限,降费增效效果显现

 

2020年,欧菲光实现营业总收入484.04亿元,同比下降6.87%,主要因为剥离低毛利的安卓触控业务;实现营业利润11.03亿元,同比大增67.90%;利润总额10.64亿元,同比增长62.06%;归母净利润8.81亿元,较上年同期增长72.70%。

 

1月22日,欧菲光发布的2020年业绩预告,2020年归母净利润同比增长59%-78%;扣非净利同比增长123%-168%。对比之下,本次业绩快报披露的归母净利润的增速,接近业绩预告的上限;可以预测扣非净利表现亦不俗,反映出核心业务经营表现亮眼。

 

2020年,公司订单快速释放,光学影像业务营业收入和光学镜头出货量增长快速,触控业务结构持续优化。消费电子旺季延期,手机产业链公司在第三季度普遍未到达产量峰值。就行业格局而言,2019年全球手机模组竞争格局较为集中,欧菲光市占率为17.2%。高于第二名的舜宇光学4个百分点,前五名厂商合计占据了超过一半半的市场份额。根据欧菲光今年的表现,公司规模扩张强劲,市占率依然保持行业领先,龙头地位稳固。

 

市场最为关注的,还是公司运营效率问题。截止2020年末,欧菲光存货余额为49.85亿,同比下降高达31.43%,也就是同比大幅减少了22.85亿元,存货周转天数为51天,公司运营成效凸显;资产负债率约为68.32%,较年初减少4.61个百分点,对应的负债总额下降近40亿元,虽然具体下降的会计科目,仍需待年报出来才能得知,但预计大概率借款总额会下降。考虑剥离境外特定客户业务相关资产将得到数十亿现金(预计将在45-65亿之间),公司的资产负债率将进一步下降,并且带来财务费用的大幅下修。

 

总而言之,2020年,公司核心业务收入增长,成本控制与精细管理效果凸显,叠加降费增效,带来盈利能力的快速攀升。

 

二、成长逻辑清晰,2021年轻装上阵

 

公司的成长逻辑较为清晰,核心驱动因素主要有三个:市占率提升、产品结构优化、产品品类扩张。品类扩张方面,公司由镜头模组向上游镜片延伸,从消费电子领域向车载光学及微电子领域扩张。

 

每个品类的核心驱动因素不外乎“量”或“价(ASP)”,具体来看:

 

镜头模组方面:公司镜头模组创新升级,ASP提升明显,高利润打破现有产品的市场空间天花板。

 

摄像头升级路径明确。第一条路径是摄像头数量由单摄/双摄向三摄以及多摄升级;三摄以上,国内目前具备研发和量产能力的主要供应商仅为欧菲光、舜宇光学和立景创新。2021年,非旗舰机型会稳定在三摄方案,三摄的渗透率进一步提升,会取代单摄/双摄成为最主流。在此过程中,市占率较大的欧菲光有望畅享增长红利。

 

第二条路径是摄像头模组向3D技术升级。欧菲光率先实现了结构光3D Sensing模组和3DTOF模组的量产,是目前国内3D Sensing模组的主力供应商。随着客户相关机型的订单释放,镜头模组ASP有望大幅上升。随着拍照要求提高,TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透,带来相关订单快速增长。

 

镜头业务方面,已成长为欧菲光新的增长点。业绩快报披露,光学镜头业务进展顺利,产能利用率和出货量持续提升。以2020年前三季度的数据看,光学镜头实现1.32亿颗的销量,同比增加29.28%,综合良率保持行业领先水平。

 

从进度来看:公司的6P产品已经配合下游客户出货。2020年11月,欧菲光成功开发1亿像素7P镜头,突破了高端镜头技术壁垒,达到了目前行业最高水准。公司拥有较深的技术积累,并与大客户保持密切的合作关系,镜头产品有望较快切入供应链。在光学价值链中,镜头的价值量仅次于CIS。因此,镜头产品放量,带动公司的产品结构向高端化升级。

 

值得注意的是,光学应用从消费电子向智能汽车延伸,已经成为行业共识。在自动驾驶的趋势下,汽车搭载的摄像头数量和规格也在逐步升级,将对模组市场有较大推动。2018年,欧菲光完成对富士天津镜头工厂的收购,加强在车载镜头方面的布局。根据2019年年报,2019年其汽车产品的毛利近20%,显著高于当时其他版块的毛利水平。智能汽车业务具备更大的想象空间。

 

2020年,欧菲光经营结果不俗。而日前,公司剥离境外特定客户的镜头模组业务,相关资产量产的产品应为境外特定客户的单摄及双摄,相对来看毛利率较低,而且产线固定支出较高,折旧摊销压力大,后摄产品仍在烧钱阶段,研发及财务费用高,为公司经营带来较大压力。

 

剥离之后,欧菲光的费用率有望较快下降,资产负债结构进一步改善。此外,公司有望进一步将聚焦核心业务,向高端化及高盈利能力目标迈进。

 


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