国金策略：市场流动性继续改善 情绪继续回暖

市场资金面研判：市场流动性继续改善

近10日（2.29-3.13），市场流动性继续改善，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率先降后升，由2月29日最高的4.32%迅速回落至4.04%的低点，随后连续反弹3日至4.2%左右，中美利差倒挂小幅收窄，人民币兑美元汇率基本持平，北向资金继续净流入，其中外资大行和深股通呈现较强的净流入势头，这与之前明显不同；另一方面，尽管场内基金净流入环比减少415亿元，但融资资金由净流出转为净流入，且环比明显增加638亿元，前期巨量卖盘转为强劲买盘，推动A股资金面明显好转。

资金的风格和行业流向

近10日，风格视角来看，北向资金加仓所有板块，融资资金显著加仓成长；产业链视角来看，北向资金明显加仓下游板块，融资资金显著加仓TMT。行业视角来看，（1）外资：继续加仓电新、食饮和银行，小额减仓计算机；（2）融资：明显流入电子、计算机和汽车。外资和融资合力：加仓汽车、机械和银行。

资金的超配比例（偏好）

近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是电新和有色；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有非银和计算机。

情绪面观察：市场情绪继续回暖

市场情绪继续回暖。具体表现为：（1）近10日，全A成交额继续回升，平均成交额为10604亿元，换手率环比小幅下降0.16%；（2）全A所有个股的多头排列占比连续四周回升至10.9%，仍处于历史较低水平；（3）所有一级行业中，创出近三月新高的个股比例均超过创出近三月内新低的个股比例；（4）头部个股交易集中度总体上升，行业轮动明显加快，反映市场热点开始增多。2、风格视角来看，成长风格表现占优，大盘成长涨幅超7%；风格板块中，成长、消费和周期板块做多热度均有所回升，金融板块做多热度回落。3、行业来看：涨幅最高的行业为电新，做多热度最高的行业为公用事业，交易最活跃的行业为机械和传媒。本轮上涨行情至今，各一级行业多头排列占比由底部明显反弹，但仍处于历史中低水平。

注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（2.29-3.13）。

风险提示

国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。