平安证券首予中生制药(01177)推荐评级 指其利润端加速增长拐点初现

金吾财讯|平安证券发研指，中生制药(01177)是中国化药行业头部企业，2023年公司营收为261.99亿元（-8.97%），主要受出售正大青岛主要权益影响和医疗反腐影响有所下滑（持续经营业务口径下2023年收入端同比增长0.7%）。2024H1实现营业收入158.74亿元（+11.1%），伴随集采出清以及创新产品放量，公司营收端重回正增长轨道。公司2024H1经调整Non-HKFRS归母净利润为15.40亿元（+14.0%），伴随生产端降本增效以及营销管理优化，公司利润端加速增长拐点初现。

该行指出，国际化方面，公司坚持引进来+走出去双战略，一方面通过深化BI战略合作，差异化引进优质产品惠及国内患者。另一方面，通过收购F-star全球领先双抗创新平台，优质品种海外BD授权，以及 一带一路 海外市场拓展，打造公司第二增长极。

该行续指，阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、利拉鲁肽等多款生物类似药陆续于2022-2024年获得NMPA的上市批准，国内有望迎来快速放量，帕妥珠单抗、司美格鲁肽等在研品种有望持续推进国产替代，助力公司生物类似药中长期增长。

该行表示，考虑 中国生物制药 化学仿制药集采风险基本出清，生物类似药大品种国内外快速放量， 创新药 在研管线持续推进，该行预计公司2024-2026年将分别实现营收293.34/336.13/388.17亿元，归母净利润分别为25.95/30.81/37.50亿元（不考虑出售正大青岛等一次性收益），此外，公司肝病、呼吸、外科/镇痛等特色板块持续发力，利好公司长期价值提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。