美元私募债“先无后有”，龙光集团紧急高成本发债、出售资产

龙光集团的私募债风波变得扑朔迷离。

先是有传闻称，龙光集团将面临 20 亿美金的美元私募债到期。

随后，龙光集团紧急澄清，称公司并没有任何美元私募债。

然而，数天之后，龙光集团再次向投资人表示，公司担保的私募债不超过 10 亿美元。

至此，围绕着龙光集团私募债的讨论和猜测，达到了高潮。

不过，值得一提的是，就在 2022 年春节前夕，龙光集团火速发行了 19.5 亿港元可转换公司债券。而几乎在同一时期，龙光集团还将旗下的龙创智慧科技 90%股权转让出手。

种种迹象表明，龙光集团的债务压力不容乐观。

【美元私募债"先无后有"】

2022 年春节前夕，有关龙光集团 20 亿美金表外美元私募债即将到期的消息传得沸沸扬扬。

受此消息影响，龙光集团的美元债价格在当时出现连续大幅波动。

彼时，龙光集团火速站出来澄清，称公司并没有任何美元私募债。

同时，龙光集团还指出，2021 年末其总现金接近 400 亿元，流动性好，自有资金充足。

为了使得上述说辞更具有说服力，龙光集团还耗资 2000 万美元进行美元债回购，表现出一副"不差钱"的样子。

然而，仅仅数天之后，龙光集团在与投资者召开电话会议时表示，公司担保的私募债不超过 10 亿美元。

这一私募债数额，虽然与之前 20 亿美元到 30 亿美元不等的市场传言有所减少。但是，这是对龙光集团此前否认美元私募债存在的一次彻彻底底的"自扇耳光"。

有投资者称，据估算，龙光集团至少担保了六笔总额高达 13.5 亿美元的私募债。

要知道，截至 2021 年上半年，龙光集团的总负债为 2190.2 亿元，资产负债率 75.58%。

而从负债结构来看，龙光集团的短期借款规模为 115.5 亿元，应付账款及票据为 233.2 亿元。此外，其非流动负债同比增长了 32.86%，不过主要以长期借款为主。

也就是说，虽然龙光集团的负债高企，但是得益于其现金及现金等价物高达 404.4 亿元，使得龙光集团的短债压力并不大。

但是，此次龙光集团的美元私募债遭曝光，近这部分负债规模高达百亿元以上。也就是说，龙光集团的短债无压力，或许正是源于其在表外藏匿了不少真实负债。

【融资成本大增、出售资产】

虽然龙光集团对于美元私募债的存在与否、存续规模等，一直处于遮遮掩掩的态势。

但是，从其近期一系列的动作或能够看出，龙光集团确实紧张了。

就在春节前夕的 1 月 27 日，龙光集团发布公告称，公司成功发行于 2026 年到期的 19.5 亿港元可转换公司债券，票面年利率 6.95%。

这是继 2021 年 12 月 27 日发行 6.65 亿元 CMBS 之后，龙光集团在短短一个月内再次发债。

在房地产市场融资遇冷的当下，龙光集团能够持续发行新债，或许能够展示其雄厚的融资实力。

但是，其中的"蛛丝马迹"，也预示着龙光集团的近况不容乐观。

要知道，龙光集团于 2021 年 12 月 27 日发行的 6.65 亿元 CMBS，其融资成本为 5.2%。然而一个月之后，龙光集团发行可转换公司债券的票面年利率，就已经高达 6.95%。

而在 2021 年年中，龙光集团曾发行 2026 年到期的 3 亿美元债，其利息率为 4.7%。

也就是说，半年时间内，龙光集团的融资成本就增长了近 50%。

融资成本的高低，正是资本市场对于房企信用资质和偿债能力的直观反映。

而根据数据显示，2021 年上半年，龙湖集团的加权融资成本为 5.4%，上半年新增融资成本仅为 4.6%。然而时至今天，龙光集团的融资成本已接近 7%。

融资成本的持续走高，或说明龙光集团正面临着一定的风险。

值得一提的是，在龙光集团发行可转换公司债券的同时，其旗下子公司龙创智慧科技也将 90%股权转让出手，这同样可以视为某种形式的融资行为。

由此可见，龙光集团对于资金的追崇有多么热情。

【旧改大户或面临巨大资金压力】

龙光集团资金层面的压力，主要原因还是在于销售回款的失速。

数据显示，2021 年龙光集团实现权益销售额 1402 亿元，同比增长 16.2%。在房地产市场普遍低迷的当下，龙光集团这一销售成绩着实不易，但仍未完成全年 20%增长的目标。

此外，从销售均价来看，2021 年上半年，龙光集团的销售均价为 18589 元/平米，下半年为 16398 元/平米。

也就是说，在刚刚过去的 2021 年，龙光集团遭遇了量价齐跌的窘境。

我们在之前的文章曾经提到，龙光集团在之前的土拍市场上频频拿下"地王"项目，而在销售均价下跌的背景下，可以预见的是，龙光集团 2021 年全年利润指标将进一步下降。

除此之外，龙光集团还有一个特质，即热衷于开发旧改项目。

旧改项目虽然在开发成本、利润空间等方面优势明显，但是旧改项目周期长、沉没资产多，因此对资金流的要求很高。

数据显示，截至 2021 年上半年，龙光集团主要在大湾区等 11 个城市 125 个旧改项目，这些项目对龙光集团造成了巨大的资金垫付压力。

也就是说，在房地产市场销售遇冷的背景下，龙光集团不仅要面临利润指标的下降，更要面临旧改等项目的去化难题，这将使得其承受较大的资金压力。

而融资成本走高、出售资产等一系列事件，或是龙光集团困境的最直观写照。