融资7.8亿港元筑基全零售生态 国美零售跑出加速度

6月28日， 国美零售 （0493.HK）发布公告称，其与配售代理 国泰君安 及卖方就配售及认购订立了配售协议，国美零售以0.4港元配售价配售约19.6亿股股份，募集资金净额约7.8亿港元。

从资本市场有代表性的上市公司表现来看，以配售股份的形式进行再融资，有助于上市公司补充“弹药“，并在上市公司快速发展的阶段起到“加速剂”作用。

资金实力增强，助力战略转型加速落地

事实上，在一个景气行业赛道中，通过再融资拿到募集资金增加资金实力，推动战略进展，是一个拥有战略眼光的决策。国美零售身处于大消费行业，消费是经济增长的重要引擎，也是国家政策重点支持的领域，早在2018年9月，为了加快完善促进消费体制机制，增强消费对经济发展的基础性作用，下发了《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出进一步激发居民消费潜力；2019年国务院办公厅又下发了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，以解决当前流通消费领域仍面临一些瓶颈和短板；今年4月《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，提出建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场。这都预示着大消费行业将迎来广阔的增长空间，在此之际，国美零售通过配售股份再融资壮大自身实力，有利于其更好地把握这个历史性的发展机遇。

此外，一家居于市场优势地位的公司，通过再融资获得资金有助于其加大投入，进一步巩固自身市场地位，进而助推该公司走上行业龙头的快车道。国美作为国内屈指可数的拥有 线上线下 (行情300959)全场景的零售平台公司，本身就拥有较高的市场地位和强大的品牌影响力，在大消费行业处于发展机遇的关口，通过再融资壮大自身实力，拓展市场地位，必将会给国美带来战略性的进化。

投资者或许会担心，配股融资，是否会给资本市场带来压力。但应该看到的是，本次国美零售配售股份的价格为0.4港元，相比公开披露前一日收盘价低了13%左右，截止公告发布前日也即6月27日，国美零售股价10日均价为0.419港元、20日均价为0.4港元，可见此次配售价格与二级市场短期平均价格基本相当，不会给国美零售的股价带来实质性的压力。

同时本次再融资募集资金约7.8亿港元，而单是6月27日国美零售全天的成交金额就高达6.35亿港元。也即此次国美零售公开配售股份计划融资的金额，也就大体相当于一天的二级市场成交量，完全在资本市场的可承受范围之内。

再回到国美零售的经营基本面，随着“家·生活”战略步入第二阶段的延展和升级，以及聚合线上、线下、供应链、物流、大数据/云和共享共建“六位一体”的全零售生态共享平台搭建完成，国美正处于战略转型的关键时期，需要匹配一定的发展资金，以加强全零售平台能力，确保战略有序落地。而本次配售融资，本质上也展现了国美零售发展稳中向好的积极信号。

经营战略在资本层面延展升级助力全零售价值增厚

2021年，国美正式开启“家·生活”战略第二阶段进阶，并通过聚焦30万亿规模的“家生活”市场，构建了以赛事、榜单为特色的娱乐化购物平台真快乐APP，创新性地改造升级以展示体验为特色的线下门店，同时以“一店一页”数字化技术和“视频导购”服务打通了线上、线下融合的全场景，形成了独具国美特色的全零售生态共享平台。

全零售平台赋能下，国美取得了初步成果。据国美零售2021年财报，去年国美总GMV规模1468.7亿元，同比增长30.4%；服务会员同比增长19%至2.5亿；全平台SKU品类增加至200多万；其旗下线上交易总平台真快乐APP全年访问量同比增长196%至4.4亿，活跃买家同比增长433%至1684万，入驻商家同比增长728%至6081家。

全零售生态共享平台具备全品类、全场景、全链路、全模式的优势。这种优势下，国美将线上线下两套成本降为一套，实现了线上线下一体化运营，打造了“端到端”的全链路低成本模式。国美零售高级副总裁方巍称，国美在全链路下优化了10%-15%的成本。

得益于全零售平台带来的降本增效，国美零售于今年一季度实现了毛利率提升和现金流的持续净流入。国美零售CFO周婷在5月全球投资人会上表示，国美零售一季度毛利率比去年同期的约10%提升至17.5%左右，费用比去年同期下降了8个百分点，经营活动现金流正向流入8亿左右，同比增加了7.1%。

值得关注的是，为进一步提高运营效率，国美持续发力数字化能力，并先后与腾讯、华为两大科技公司达成战略合作，以推动国美数字化建设。腾讯和华为与国美的合作主要基于大数据和云平台，以数字化升级运营效率，比如在数字化精准营销、数字化供应链、数字化物流，数字化门店运营等方面进性强运营，助力国美进一步优化经营链路。方巍表示，与腾讯、华为的合作将助力国美未来两年的链路成本优化30%以上。

与之相匹配的是，国美在资本层面的运作也将步入第二阶段。继2021年通过多种措施将资产负债率大幅下降至78%之后， 2021年下半年国美还与大股东签订了一份“下有保底，上不封顶”的托管协议，将国美家、共享共建、打扮家、安迅物流、国美窖藏等五大资产注入上市公司，实现了在经营层面的全面拓展和整体升级。在完善了内部资本架构之后，国美零售也必将步入到资本运作的第二阶段，从资本结构调整进化到资本层面升级以进一步增厚公司价值。

基于国美零售已经取得的“家·生活”战略第二阶段经营成果，以及资本运作稳固了自身经营架构之后，此时通过配售融资，得以让国美零售引入长期坚定看好公司未来发展的机构投资者，进一步优化股东结构、降低负债率、加大投资，让公司把握加速发展的契机，不断增厚“家·生活”战略价值，实现公司和股东价值最大化。