周六福三年三闯A股！能否如愿？仍然依赖加盟模式

又有一家“周姓”的珠宝商要冲刺上市了。

周大福、周生生、周大生、周六福、六福珠宝，还有金六福、金大福......这些琳琅满目的珠宝品牌名，估计让不少人傻傻分不清楚。

“周姓珠宝F4”中，有一家目前仍等在资本市场的大门之外，虽然此前也曾两次闯关，但最后均铩羽而归。

它，就是周六福。日前，周六福正式申报招股书，这是它三年之内第三次向A股发起冲刺。

周六福老板不姓周

在所有周姓珠宝品牌中，周大福的资历最老，由周至元先生创立于1929年。其次是周生生，由周芳谱先生出资，成立于1934年。周大生的创始人名为周宗文，于1999年在深圳创立了周大生品牌。

与上述三家不同，周六福的实控人并不姓周。根据周六福7月1日预披露的招股书，其实控人是来自广东潮汕的李伟柱、李伟蓬兄弟俩。

2002年，李伟柱在深圳水贝村创办了一家珠宝镶嵌厂，赚得了第一桶金。不久后，兄弟李伟蓬也加入了。2004年，兄弟俩在深圳水贝珠宝首饰集中区正式成立公司。

事实上，这家公司原本并不叫“周六福”，而是深圳市周天福珠宝首饰有限公司。2005年9月，公司还申请过“周天福”的商标。2012年3月，公司更名为“深圳市周六福珠宝有限公司”，4个月后，再度更名为“周六福珠宝有限公司”，并于2018年11月变更为股份有限公司。

公开信息显示，另有一家六福珠宝，创立于1991年，于1997年在香港联交所上市，在内地市场亦颇有知名度。

周六福在规模上也与老牌同行们存在一定差距。

2019年、2020年和2021年，周六福分别实现营业收入22.73亿元、20.82亿元和28.29亿元，净利润分别为4.03亿元、3.86亿元和4.29亿元，扣非净利润分别为3.87亿元、3.54亿元和4.10亿元。

根据周大福日前发布的2021/2022财年年度（2021年4月1日至2022年3月31日）全年业绩公告，本财年周大福营业额为989.38亿港元，股东应占溢利为67.12亿港元。

周生生今年3月发布的财报则显示，2021年，公司营业额为219.87亿港元，股东应占溢利为6.43亿港元。

根据周大生年度业绩报告，2021年，周大生营业收入为91.55亿元，扣非净利润11.93亿元。

同期，老凤祥、中国黄金、迪阿股份、萃华珠宝、曼卡龙的营业收入分别为586.9亿元、507.6亿元、46.23亿元、36.80亿元、12.53亿元，扣非净利润分别为15.89亿元、7.58亿元、12.49亿元、0.36亿元、0.60亿元。

此前曾两次IPO失利

近日，周六福在证监会披露了招股书，拟登陆深圳证券交易所主板，保荐机构为中信建投证券。

据了解，这已经是周六福第三次冲刺A股上市。

在此之前，周六福曾于2019年5月首次递交招股书，保荐机构为广发证券。后因受聘的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，其IPO审查被中止。

2019年12月，周六福更新招股书，但最终遭发审委否决。期间，证监会对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月的处罚。

2020年9月，周六福再度递交递交上市申请材料，准备在深圳证券交易所主板上市，保荐机构变更为“民生证券”。

2020年10月29日，证监会第十八届发行审核委员会2020年第154次发审委会议召开，审核结果显示，周六福的首发申请未通过。

其中，证监会发审委对周六福加盟模式收入占比超过80%、多起商标权纠纷、应收账款及存货月较大且增长较快等问题提出质疑。

仍然依赖加盟模式

针对上一次被发审委质疑的“加盟模式下实现收入占比超过80%”问题，周六福此后是否有所改善？

记者翻阅周六福最新招股书及上一份招股书发现，2016年，周六福的加盟模式收入为4.74亿元，占主营业务收入的比例高达90.69%。随着时间推移，2017年至2021年，加盟模式收入分别为8.07亿元、13.23亿元、17.9亿元、13.36亿元、15.56亿元，在整体主营业务收入中的占比分别为86.45%、82.18%、82.05%、66.77%、57.45%。

周六福在招股书中坦称，这一占比呈现逐年下降的趋势，但在公司内部仍处于重要地位。目前，周六福仍维持着“加盟模式为主、自营模式为辅”的业务模式。

据了解，珠宝企业一般采用自营店、加盟店两种销售渠道。自营的特点是，毛利率高、盈利能力强、门店控制力强，但占用流动资金较多；加盟的特点是，地域优势强、扩展速度快，但需在品牌形象维护、加盟商管理等方面投入较大。该行业内，迪阿股份、周生生、潮宏基等品牌以自营模式为主，周六福、老凤祥、周大生等品牌则以加盟模式为主。

周六福方面表示，加盟模式能使公司在发展前期，以较低成本和更为灵活的方式，迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。

2017年2月，深圳东门周六福门店因顾客投诉被工商管理部门查封。此后，周六福发布公开信称，门店被查封主要是该加盟门店上柜的个别产品和其他品牌产品存在雷同，与产品质量无关。

2018年初，上海市质量技术监督局对上海市生产和销售的贵金属制（饰）品产品质量进行专项监督抽查。结果显示，周六福生产的周六福足金项链在贵金属质量、标识项目方面被检出不合格。

深圳市市场监督管理局官网显示，2019年3月22日，周六福旗下某加盟店因未明码标价，被点名批评。

2020年6月19日，周六福某加盟店又因存在贸易计量违法行为，被深圳市市场监督管理局宝安监管局出具《行政处罚决定书》，并罚款1000元。

发力电商寻求突破

记者观察发现，周六福的电商业务发展较为显著。其电商业务收入从2019年的2.83亿元提高到2021年的7.62亿元，在整体主营业务中的占比也从12.95%提高到28.14%。

近年来公司还积极探索直播带货等方式，开拓特色产品，通过线上线下相互赋能的方式促进品牌运营和发展。2021年度，京东和唯品会成为前五大客户中的前两位，合计占比营收超过8%。

招股书显示，此次拟募集的14亿元资金中，周六福拟将6.82亿元用于营销网络扩建项目；1.09亿元用于电商平台升级项目；2.68亿元用于品牌营销及门店综合能力提升项目；补充流动资金3.41亿元。与上一版招股书相比，电商平台升级和品牌营销、门店综合能力提升为新项目。

记者在京东周六福珠宝旗舰店中看到，销量最高的一款黄金手链好评度为97%。然而，有消费者评价道：“品质太差，戴着戴着就断了。”还有消费者称：“第一天戴就断了。”更有消费者吐槽该店售后服务差。

记者在知名消费分享类APP小红书上搜索“周六福”发现，不少消费者在该平台发表对该品牌产品及服务的负面评价。

“主营产品若出现严重质量问题，可能会对公司长期稳健运营产生影响。”深圳某私募基金合伙人对记者表示，周六福应尽快提高内部管理水平，包括对加盟商的管理，以及对产品质量和售后服务的管控，若这些方面无明显改善，那么此次冲击IPO的结果也不会太乐观。