腾讯次季料少赚28% 广告收入续弱视频号变现可期

腾讯(00700)将于本周三（17日）公布第二季业绩。综合市场预测，腾讯第二季非通用会计准则（Non-GAAP）纯利介乎167.34亿元至298.63亿元（人民币．下同），中位数为246.02亿元，较去年同期倒退27.7%。第二季收入预测中位数为1348.88亿元，按年微跌2.4%。

科指股表现持续疲弱，早前台海局势更令市场恐慌，加上内地8月下发的游戏版号仍未见腾讯身影，其股价月初曾跌至288港元，创逾三年半以来新低，其后一直在300港元大关徘徊。不过，各大行普遍维持或小幅调低腾讯的目标价，中信证券最淡看424元，其次是瑞信将目标价下调近8%至437港元；大和及富瑞亦稍为调低目标价，最新分别看450港元和491港元；而麦格理最牛看513港元。

手游表现看法存异续看淡广告业务

新冠疫情爆发伊始，市场吹奏内地大规模封城对游戏、短视频等娱乐产业反有帮助，但疫情大流行至今踏入第三个年头，今年第二季内地疫情再度反弹，北京、上海等主要城市实际严格封控，大行对腾讯次季的游戏业务预测看法分化，但普遍认为“视频号”商业化步伐加快，广告业务则续呈倒退。

花旗的研报指，受持续造好的《王者荣耀》、《和平精英》等国内游戏、《PUBG》贡献海外收入以及旗下游戏公司Supercell的带动下，手游业务收入料按年增6%、按季增7%至433亿元；计算机游戏收入料按年增1.8%、广告收入料按年跌25.3%。而麦格理亦估计腾讯次季游戏按年增长3.9%。

相比之下，富瑞对腾讯次季游戏和广告收入的预测则更为保守，认为受未成年人保护政策，和国内和海外经济利淡影响，手游收入按年料跌3.5%至394亿元；网上广告收入料按年跌29%至163亿元。此外，瑞信、信证、美银等则估计手游收入回落1%—6%。

版号落空仍乐观视频号提速变现

对于腾讯仍未获发新游戏版号，花旗认为新一批版号“展示出审批流程正常化方面的改善迹象”，相信这批版号可能会加快小型工作室游戏的新商业化进程，而随着游戏版号的发放变得更加频繁，对未来可能获批仍持乐观态度。富瑞亦指出，尽管未有新版号获批，但相信旗下游戏库存充足，强调对其游戏表现预测的调整并非一次性，未来数年集团亦计划于海外发表约30只新作。

大行普遍对视频号的发展感到乐观。大和认为，视频号长远将迎来多个变现机会，预期在2023—2024年信息流广告收入可能是视频号的主要收入来源，其次是直播打赏和电商；预计明年来自信息流广告的收入为47亿元，用户参与度和宏观环境改善料成为催化剂。而野村则相信，透过微信强大的社交网络，视频号在份额和时间花费上将遂渐缩窄与两大龙头抖音和快手(01024)的差距。

回购呼声高涨惟无迹象延续

腾讯南非大股东Naspers及旗下Prosus宣布将逐步减持腾讯，借此套现资金回购自身股份。美银推测，腾讯在6月28日至7月14日期间共斥4.6亿美元回购1.04亿股，只消化Prosus部分沽盘，而腾讯在8月17日公布中期业绩前30天须暂停买卖股份，现时并无迹象表明集团会于在业绩公布后继续回购股份。

野村指出，腾讯今年累计花费13亿美元回购股票，较同业阿里巴巴(09988)仅在第一季度已斥20亿美元进行回购，加上剩余的150亿美元授权相形见绌。鉴于腾讯股价疲弱和持续存在风险，听到越来越多的投资者呼吁腾讯考虑更积极的回购，因此该行认为市场将密切关注它是否会听取市场的意见。

表列各大行对腾讯(00700)的最新评级及目标价

　　（撰文：经济通记者赵嘉骏）