李嘉诚“世纪大重组”的卓越财技

　　当下，有影响力的媒体都喜欢推出“新年献词”，高度总结过去一年的大事要事，并对新一年的未知事情充满好奇，摩拳擦掌准备大干一番。已过86周岁的李嘉诚先生似乎很配合媒体的步伐，于1月9日公布旗下企业的“世纪大重组”计划。这一举动确实“振奋”了国内外各大媒体，各劈角度，不惜花大版面谈论李氏重组的“阳谋”或“阴谋”。

　　与过年一两年媒体大谈“撤资论”不同的是，无论是“阳谋”论，或是“阴谋”论，都无不表达对李嘉诚超智慧、高财技的赞赏。股市也以最直接的方式对此举表示欢迎：1月12日（公布后的第一个交易日），长江实业、和记黄埔两家上市公司的股价涨幅均达到两位数，市值增加115亿美元。

　　分拆长实和黄 成立长和长地

　　公布当天，李嘉诚在“2015年长江集团周年晚宴”致词：“今天是一个值得庆祝的日子，我们宣布了集团业务合并的喜讯，这是一个重要的里程碑。”被李嘉诚称为“里程碑”式的重组大致情况是：

　　长江实业与和记黄埔将进行合并、重组、再分拆，成为两家具领导地位的新公司长和及长地，并在香港上市。长和（全名为“长江和记实业有限公司”）将持有长江实业集团及和记黄埔集团的所有非房地产业务，包括港口及相关服务、电讯、零售、基建、能源和动产租赁业务（飞机租赁）。长地（全名为“长江实业地产有限公司”）将持有长江实业集团及和记黄埔集团在香港、中国内地及海外的房地产业务。重组后，新成立的两家公司将在开曼群岛注册，长和集团将成为一家规模更为庞大的跨国企业，业务遍及超过50个国家；长地集团将成为香港最大的房地产上市公司之一，在香港拥有具领导地位的市场占有率，业务深入中国内地，足迹遍及全球。

　　清地产业务为了谁？

　　对于重组，李嘉诚着重强调：“有关交易乃本集团历史上的重要里程碑，有利提升股东价值，有助消除控股公司折让，从而为股东释放公司实际价值，惠及长江实业及和记黄埔股东。由于长和及长地的业务界定清晰，有助投资者对集团相关业务作出进行更准确的投资分析，价值可望进一步提升。”

　　“消除控股公司折让，为股东释放实际价值”，这是李氏进行世纪大重组自称最核心的目标。据长和系公告显示，按长江实业股份于2015年1月7日的收市价计算，长江实业的股份价值较其2014年6月30日的资产净值（股东应占部分）折让约23.0%，或约870亿港元差异，当中包括其持有的49.97%和记黄埔股权。这种折让专业的术语叫财团折让(CONGLOMERATE DISCOUNT)。重组之后新成立的两家公司之间将不再交叉持股，从而清除了财团折让，就能完全释放被折让的价值。

　　而另一大好处是，重组后长江系两大新公司透明度大大提高，业务分类清晰很多，市场投资者很容易判断公司业务发展状况以及业绩，便于投资者准确做出投资决策。这对公司和市场投资者是双重利好。

　　在现时全球经济形势下，厘清地产与非地产业务，即便是房地产硬着陆了，长和也可以自如的在国际金融市场上运用融资杠杆进行兼并收购和出售。另外，根据重组方案，李嘉诚将从持有长实43.42%的比例，在重组完成后变更为持有长和30.15%，变相减持了地产业务13.27%股权。但另一方面，他亦从现时直接持有和黄1.07亿股，变成日后直接持有长地30.15%，等于增持非地产业务股权。以彭博社的资产计算方式，在长和重组完成后，李嘉诚总身家将由目前2199.2亿元跃升至2736亿元。也就是说，李嘉诚这样左手倒右手的兼并分拆，身价就多了500多亿。这让许多人惊赞“李超人”的卓越财技。

　　“步人后尘”为哪般？

　　李氏世纪大重组，“左手倒右手”的财技，让财经专业人士和专业媒体得以大秀“其内行看门道”的素养。而对于大量的综合媒体，几乎把关注的重点集中在新公司的注册地上。于是就出现了“撤资论”“政治论”“阴谋论”，对此，李嘉诚也早已料到，其本人及长江系相关人士多次强调：主要是出于重组的技术性考虑。

　　那么，在开曼群岛注册公司有什么好处呢？为什么能吸引阿里巴巴、百度、腾讯、新浪、联通、联想、可口可乐等众多大牌企业的注册呢？这个小岛国之所以如此吸引人，原因主要是它的金融政策。岛内税种只有进口税、印花税、工商登记税、旅游者税等几个简单的税种。几十年来没有开征过个人所得税、公司所得税、资本利得税、不动产税、遗产税等直接税。外汇在开曼进出自由，各部门对投资者的金融信息更是守口如瓶。

　　据统计，截至2010年8月，1189家香港上市企业，有419家企业在开曼群岛注册。相比香港，在开曼群岛注册的公司，可以动用股份溢价账户净值来发分红，哪怕公司本身没有利润可言，发分红的天花板远高于香港注册的公司；在香港兼并需要90%的股东投票通过，在开曼群岛只需要三分之二；在开曼群岛，兼并不需要在法庭走法定兼并的程序，而在香港需要；在开曼群岛兼并产生的印花税比香港低很多；开曼群岛的股权融资，债券融资的监管条例比香港还宽松，等等。

　　其实，从这个方面看，李嘉诚此举是“步人尘”。但作为一位“投资方向标”人物，李嘉诚的每一个商业运作都会备受关注，更何况是世纪大重组，激起千层浪的现象太正常不过了。不过，此次的大重组引来的各方点赞，不亚于2012年公布财产分配时所受的褒奖。就如著名财经金融评论家余丰慧赞叹道：“在开曼群岛注册不排除给长江系的未来预留了较大回旋空间，预留了后路和后手，即无论将来香港等相关地区，出现房地产等业务经营形势的何种转向转变，还是政治走向如何，李超人都能纵横捭阖、应对自如，使自己的‘生意’放眼全球，不受任何地域经济政治因素变故影响。这一招其实比所谓撤资或者撤出房地产等某一个领域‘凶狠’厉害一百倍。不得不佩服姜还是老的辣；不得不佩服李超人的老谋深算！”