金融风暴前的“李超人”

　　和往年一样，8月22日长江实业公布中期业绩的发布会上，李嘉诚有点像每年伯克希尔·哈撒韦股东大会上的“股神”沃伦·巴菲特。人们的焦点并非长实或和黄的业绩，而是李嘉诚和他对全球经济环境的判断，而近年来他对股市的判断也逐渐备受关注。

　　上个月刚刚度过自己80岁生日的李嘉诚，在过去58年的商业生涯里经历过太多次经济周期和政局剧变，从一个塑料花厂到今天拥有全球最大的集装箱码头公司及化妆品零售集团、横跨欧亚的3G移动网络、日产30多万桶石油的能源公司，如此强烈的内、外变化下，他从未有一年亏损，直到最近几年仍能保持两位数的利润增长，这显然不能用“幸运”来解释。

　　因此，当今年世界面临美国、欧洲金融危机的冲击，前景充满不确定性的时候，人们都会感兴趣，这位或许是司马迁撰写《货殖列传》以来最富有的中国商人，在这场剧变来临前后的这一年里，还有现在，他在做些什么，想些什么，在下着一盘什么样的战略大棋？

　　在8月22日的发布会上，刚参加过北京奥运会开幕式的李嘉诚，认为中国的发展将是前景广阔。他动情地说：“我比在座所有的人都老，经历了许多历史，看过北京奥运，作为中国人应该兴奋，应该感动，为它所鼓舞!”对国家前景的信心，是他应对世纪巨变，构思这盘新棋局的基点……
 

闲棋冷子：22年养成盈利新老虎

　　在2008年和黄盈利锐减六成的险峻关头，80年代收购的一家亏损的中型石油公司力挽狂澜。这是他“一生中最伟大的投资”。

　　2008年，李嘉诚面对的一场空前险恶的利润保卫战。受美国次级债危机和全球经济放缓影响，中国制造业出口大幅减速，在此大环境下，上半年，李嘉诚旗下和记黄埔主营的港口码头业务业绩有所下滑。

　　和记黄埔在公布的2008年上半年业绩显示，期内和黄的纯利达到106.88亿港元，与去年中期业绩相比，下跌63%，为6年来首次下降，形势一片严峻。

　　然而，谁也没有料到的是，险峻关头，一头之前不为人注意的“盈利老虎”忽然杀出，力挽狂澜，成为稳定和黄大局的中流砥柱。

　　它，就是赫斯基能源公司。按照最新公布的业绩报告，受惠于油价持续飙升，赫斯基能源在2008年上半年，为和黄贡献了85.4亿港元的盈利，超过同期港口业务68.54亿元的溢利，同比各增长85%，占和黄固有业务盈利的比例上升至28%。

　　这时，人们经过费力的检索才发现，这家如今和黄系统最赚钱的公司，原来是李嘉诚早在22年前就布下的一枚冷子。

　　20年前的预言

　　1986年12月，李嘉诚透过家族公司以及和黄，斥资32亿港元收购赫斯基石油公司52%的股权。当时，赫斯基还只是一家资本支出与负债过高的中型石油公司。

　　其时，在经历了70年代两次石油危机后，油价曾一度跌至每桶11美元。全球石油股票低迷，李嘉诚却在这时看好石油工业。“石油价格短期内不会有太大升幅，长远来说可以看好。”李嘉诚当时就这样预言。

　　但根据当时加拿大的商务法则，外国人不能购买“财政状况健全”的能源公司。彼时，赫斯基能源拥有5000余口石油及天然气生产井的开采权，还持有重油精炼厂26.67%股权以及343间汽油站。除油价低迷因素带来资金周转困难外，并无出现债务危机。因此，加拿大国内反对这宗外资并购案的呼声和阻力很大。

　　李嘉诚下了决心要做的事，从来不会放弃。最终，他凭藉长子李泽钜于1983年已加入加拿大国籍，避过了针对外国人的投资限制。

　　李嘉诚廉价收购赫斯基能源后，趁低价购入更多的石油储存，以及多钻取石油以减低负债。经过多年开源节流和技术改造，李嘉诚把赫斯基由一家亏损企业变成了利润驱动器。同时，他不断增购赫斯基石油股权。1991年10月，李嘉诚家族斥资17.2亿港元取得赫斯基能源的绝对控制权。
2000年8月赫斯基能源在加拿大上市，有当时的报道说，李嘉诚为此获利65亿港元。

　　困难时期留住“奶牛”

　　2004年末，当国际油价首次突破40美元一桶，关于中石油、中海油、中石化考虑收购赫斯基能源控股权的传闻此起彼伏。此时，正是和黄移动通讯业务的资金链最困难的时候，高盛证券评估，和黄若以市值出售所持的赫斯基能源35%股权，估计约值362亿元人民币，可获利170亿元人民币。

　　这巨大的诱惑，并未让李嘉诚动心。上述三大石油商都与赫斯基能源接洽过收购，最后均无疾而终。

　　后来的事实证明，李嘉诚当时留下这头奶牛确实得益非浅。

　 就在出售传闻蜂起的2004年，赫斯基能源开始进行“点砂成金”的试验，计划把加拿大的油砂提炼成石油，若成功，估计可以开采出超过26亿桶石油。

　　2004年后，随着油价狂飙，油砂成为拥有竞争力的世界资源的新亮点。由于开采和炼化技术的进步，采油砂提炼一桶大概只需10美元，甚至更低，这引爆了油砂开发的利润井喷。

　　赫斯基能源拥有两个位于加拿大的油砂项目。其中，德加油砂项目预期生产期长达35年、每天最高产量超过3万桶。而旭日区油砂项目可生产32亿桶沥青，并拥有40年的生产年期。

　　有分析员指出，赫斯基能源油砂的开采及生产成本大约为每桶10.7美元-12.59美元，提炼成本大约为2.52美元-2.94美元，油价只要高于每桶20美元，便有利可图。

　　如今，当油价已经站在100美元一桶以上时，赫斯基能源的获利能力可想而知。

　　“现在已经有数名买家愿意以高于目前石油市场现价，向赫斯基能源购买三年后的生产量，我都不卖。”李嘉诚在今年8月21日的业绩会上得意地说。

　　“多余的硬币”理论

　　在顺利时居安思危，走闲棋，布冷子，关键时刻突出奇兵，在李嘉诚一生之中，这样富有长线战略眼光的经典案例比比皆是，赫斯基只不过是最近才显示出远见魅力的一个个案。

　　这样的战略意识，得益于青年时代太多事情留下的深沉积淀。1950年代李嘉诚创业之初，还在经营塑料花业务的他收到塑料花买家付款的一张期票，他随即给原料供应商开出一张期票作结数，希望到时买家支付的款项存入自己的户口后，供货商也可兑现李的期票。不巧，李的买家未能践诺，而并不富有的李必须为自己的信誉东拼西凑，可惜仍未能凑足所需数目：幸好，他平时会随手把多余的硬币放在一个包装盒里，而这些无意间积攒的硬币竟凑足了不足之数。
 

尖峰决胜：10月大逃顶技惊香江

　　当港股直通车消息将恒指拉上历史新高时，李嘉诚忽然挥师掉头。进退套利90亿，逃离抄底两经典。

　　研究李嘉诚商业智慧的人，都不会忘记2007年底这位“超人”在香港资本市场上成功逃顶的最新经典。

　　大减持套现90亿

　 在2007年10月间，受内地即将开通港股直通车的消息刺激，香港恒生指数火爆上蹿，10月30日，恒指创下历史新高31638点，当日恒生中国企业指数达到20400点。

　　就在市场上一片欣欣向荣，充斥乐观情绪之时，李嘉诚忽然出人意料地掉转头来，逆市而行，先后大举抛售中资航运股和航空股。2007年9月25日到11月30日，李嘉诚分10次抛出南方航空H股，持股比例从16.51％一路降至0.85％。而从2007年11月起，李嘉诚又马不停蹄地减持中国远洋和中海集运H股。减持，一时间成了李嘉诚在2007年香港市场投资界的关键词。

　　据统计，自2007年9月底开始，李嘉诚通过减持南方航空、中国远洋和中海集运，共计套现超过90亿港元。其中，中国远洋是李嘉诚年内累积减持金额最大的股份，通过11月1日开始的6次减持，从中套现51.67亿港元。中海集运自11月2日开始的连续4次减持令李嘉诚直接套现约24.04亿港元现金。据统计，李嘉诚在上述3只H股上套利约90亿港币。

　　除了减持H股之外，李嘉诚还对香港本土的多只股票进行了减仓。包括永安旅游、金匡企业等。其中，金匡企业在2007年共被减持5次，套利约1.1亿港币。

　　在李嘉诚出货完毕后，他大手减持的航运股随即大跌。 接着，港股也很快见顶，其后市场的走势证明了“超人”的独到眼光。

　　到了这个时候，人们才想起10月间港股狂飙突进时，李嘉诚曾在公开场合说过的一番话：“港股近期仍然会有波动，建议大家小心。”可是那时，人们都沉浸在港股直通车消息的兴奋中，没有几个人对这几句很平淡的话引起注意。

　　李氏“寒暑表”

　　除了一卖就跌，李超人还有一买就涨的本事。在2007年5月至7月间，李嘉诚连续18度入市增持长江实业股份，以每股约103.45港元的价格买入650万股长实，占已发行股本比从39.03%抬高至40%。而在之后的三个月时间内长江实业上涨了46％。单计7月份已6度入市买入逾590万股后，长实股价即从110元水平辗转升至最高159元高位。

　　李嘉诚对长实的这种增持自2003年以来就一直持续，从未间断。单从2005年李嘉诚增持长江实业开始计算，增值额度已高达1020.1亿港币。

　　根据长江实业中期业绩公告，2007年上半年，集团的地产业务以高于经济增长趋势的步伐稳健扩张。透过积极投资及收购土地，集团分布香港、内地、新加坡及英国的优质土地储备持续稳步增长，庞大的土地储备为集团奠定了坚稳的发展平台。截至2006-2007年度报告期末，长江实业税前净利达到了190.71亿港币，同比增长近50%。

　　经此数役，李嘉诚的增持或减持已被市场视为股价见顶或见底的寒暑表。
 

低估出击：500亿大收购长袖善舞

　　李嘉诚一生对风险高度戒备，早在2006年，和黄、长实业务如日中天之际，他就在和黄系内提醒高级管理团队，要减少债务、准备好应对危险。

　　他当时的判断是，美国地产业已经出现下调、疲弱的迹象，还有全球性的通胀，油价、粮价、铁、铜价格都到了惊人的高位，这样下去，西方各国的经济迟早会出大问题，并将影响全世界。因此，当2007年5月国内股市高涨之时，李嘉诚就公开警告说：“自己身为中国人，为近期内地股市的情况担心”，提醒股民入市一定要小心。话音刚落，上海A股市场就从当年10月的最高点6429点向下狂泻，跌到最近的2000多点。

　　“经济好时不能麻痹，就好比驾船出海前，要想好如果天气突变怎么办，总要思考最坏的情况下，我要怎么应对。”李嘉诚经常说。

　　这种居安思危的意识，使得李嘉诚成为全世界最重视现金流的商人之一，“严守足够流动资金”被他归结为“可以增强克服困难的决心和承担风险的能力”的四要点之首。

　　他要求他的企业在经济景气时就“留下余力”应对逆境，因此在2007年结束时，和黄拥有着1110亿港元的现金及现金等值的资产。

　　看好能源投资

　　李嘉诚两年前的预见，终被今年以来爆发的全球金融危机，经济萧条，导致和黄、长实上半年净利润大幅减少所印证。由于早作准备，全球经济放缓，对手握大量现金的李嘉诚来说成为了一个不错的机会。他表示，目前收购机会“相当多”，近期就在考虑大额投资项目，涉及500亿港元。

　　有人猜测李嘉诚可能会在全球金融机构表现疲弱时出手收购。不过李嘉诚不久前否认了这种看法。尽管他在9月份曾出资入股东亚银行，救助这家遭遇挤兑风潮的金融机构，但他仍然表示“金融这一块我们不是太活跃，”他说，“我们重视能源行业，也有经验。”

　　李嘉诚近期进军能源业的一大举动，是让他旗下的百江投资与内地上市公司长春燃气共同设立长春振威燃气公司，百江投资并承诺将以适当方式向公司注入优质资产，进一步整合吉林的燃气市场、拓展上市公司规模。目前百江投资持有长春燃气控股股东燃气控股48%的股权。

　　长春燃气是李嘉诚战略布局内地燃气行业的重要筹码，李嘉诚看重的是长春燃气具备垄断优势的燃气网络。长春燃气是国内唯一一家集城市管道燃气制气、输配、销售为一体的上市公司，是拥有30-50年的独家经营权的区域性自然垄断企业。国内天然气将计划逐年上浮。公司作为天然气区域龙头，有望受益天然气涨价。这将给李嘉诚带来巨额的垄断利润。

　　港口新布局

　　经济低谷中的另一个深谋远虑的长线布局，在港口方面。

　　过去两年里股市最炽热的时候，就有人向李嘉诚建言将和黄的码头业务出售，说这样可以获得50、60倍的市盈率，但李嘉诚不为所动。

　　如今经济低迷之中，李嘉诚却逆市而行。9月2日，和黄与盐田港合资成立的深圳盐田西港区码头有限公司获国家批准，将建设经营盐田港区西作业区集装箱码头工程，总投资38.38亿元。其中，和黄盐田港口投资有限公司以自有资金增资8.7亿元，盐田港股份增资4.7亿元。剩下的25亿元通过银行贷款解决。

　　此次获批建设的盐田西港区码头公司，是在2007年9月，由和黄从盐田港股份手上以2.7亿元的价格收获23.33%股权，从而将持股权增至65%的控股比例。

　　此时，全球外贸环境恶化，珠三角劳动密集型加工贸易企业生产困难、东莞出现大批工厂倒闭和外迁，出口减缓，盐田港集装箱吞吐量2008年上半年累计完成集装箱吞吐量比去年同期下降5.3个百分点，为建港以来的首次负增长。这种时候，却要上马盐田港区西作业区工程，再建设码头岸线1142米，新建和扩建共4个5万吨级集装箱泊位，设计年通过能力为180万标准箱，李嘉诚此举，令外界大跌眼镜，认为投资风险太大。

　　但李嘉诚却另有看法。港口行业的景气确实在下滑，但盐田港面临产能的瓶颈也确实需要解决。虽然在需求下滑的背景下，港口扩张会导致产能利用率降低，但在市场化竞争的珠三角区域，增资建设盐田港是迟早要做的事，不如趁经济低谷，别人都不敢投资扩建港口的时候来做，这样成本会更低，条件会更好，也能把握好时间差，为下一个经济繁荣周期做好准备。

　　更重要的是，李嘉诚注意到，在经济低谷期，港口相对稳定而且较高投资收益的业务。港口现金分红率远高于A股平均水平，多数港口公司最近3年的现金分红率都能达到30%的再融资下限。其中，盐田港现金分红比率超过70%，居全行业之首。因此，此时增资港口看似冒险，实际上十分稳妥。

　　也正因为如此，在中国出口贸易受困、经济发展减速的当前，中国一些接近高层的智囊已经开出“加快基础设施建设”的药方。2800亿保险资金，甚至已在储备基建领域的投资项目，只待政策一放行，就要大规模投资基建领域。李嘉诚先人一步，好处不言而喻。

　　事实上，即便在当前的经济低谷期，李嘉诚对内地经济仍然充满信心。他认为今年内地GDP必能保持在8%以上的增长。香港经济虽然难逃全球经济放缓的影响，但因有内地市场作为广阔腹地，因此即使香港经济的最坏时刻，其环境也会比欧美要好得多。他敢于大胆扩建盐田港，正是基于这一战略判断。

　　不歇息的地产之手

　　同样是出于对中国经济长期持续增长的信心，虽然今年以来信贷收缩影响到内地地产业的发展，一些中心城市成交量大幅萎缩，房价下跌，但李嘉诚旗下在内地的土地储备仍有增无减。李嘉诚的判断是，内地人口众多，对物业的需求长期存在，再加上需求与经济发展有直接关系，在经济保持连续8%以上的增长的情况下，楼市的刚性需求仍然强劲。因此，“长和系买入的土地一定会比卖出的多，这一策略无论在内地还是香港都一样。”他说。

　　在这样的策略下，李嘉诚采取“两手”方针，一只手在上海大量抛售楼盘物业。今年5、6月份，和记港陆以44.38亿元出售位于上海长乐路的“世纪商贸广场”，和黄地产以成交均削减1万多元的代价将“御翠豪庭”出货，赶在内地楼市大萧条到来前套现了近100亿元的利润，使和黄上半年地产业务税前利润急升1.35倍，以对冲和黄港口业务的净利润减幅。

　　而李嘉诚的另一只手，则是趁内地地产商资金链吃紧，地价疲软之机，继续增加土地储备，今年7月，李嘉诚以8.32亿元在上海陆家嘴金融贸易区拿下的X3-2地块的规划方案获批。长实与和黄联合成立合营公司，将在此建设一幢约200米的超高层写字楼。9月，又传出和黄地产在小陆家嘴拿下了8.92万平方米的世纪大道2-4地块，将投资68300万美元在此兴建商业、办公、酒店综合楼项目。
 

童心未泯：8旬之年勇闯“神秘乐园”

　　热爱在周末驾船出海的李嘉诚像一个探索未知海域的冒险者：他打破了华人地域性经营的传统生意局限，直到老年还总是出人意料地闯进一些高门槛的新行业，这很大程度上因为李有着无止境的好奇心。

　 李嘉诚在少年时期便中断了正规教育，但他通过购买、交换旧书完成了自学，也养成了“不择细流”的阅读口味。他的知识结构有两个方向，一是他业务所涉及的种种专业知识，比如如何将油砂精炼为石油，或P2P技术将怎样影响移动通讯的未来；二是他的好奇心。他喜欢了解各国的政治、文化、历史、民生。他身边的人也会时常惊讶于他的新鲜感。比如在谈及世界经济时，李会顺手拈出“22个阿拉伯国家的GDP总和还超不过西班牙”这样的一些外人不太留意的数据，而在谈及节能建筑这样的专业问题，李能像一个材料学专家般侃侃而谈。正是由于平时对一切与决策相关的最新、最准确数据及讯息全部了然于胸，故李嘉诚总能于机会来临时迅速作出决定。

　　“老顽童”建动漫园

　　应该不会有人将李嘉诚视为周伯通式的“老顽童”，但李确乎仍有一颗开放而有趣的心灵。他现在最新的玩具是用29美元买得的一部遥控飞机，除在闲时操纵它一享自由飞翔的乐趣，他还干脆把它拆掉研究其构成，最终得出结论：“我可以做出更好的一架”。

　　而他也确实向玩具产业迈出了脚步。今年7月，长实、和黄宣布将在广州投资10亿元兴建动漫主题公园，预定落户广州国际玩具礼品城二期项目内，占地逾3万平方米。

　　位于广州黄埔南岗的广州国际玩具礼品城，2004年初刚奠基时，李嘉诚就拍板入股，由长实、和黄各注资4.5亿元，合共占6成股份。现在，占地38万平方米的二期项目提前于今年下半年动工，2010年完成并投入营运。目标是建成为世界最大的玩具礼品商流中心。其中，规划兴建的动漫主题公园占地3万多平方米。打造成以动漫偶像为主题的大型玩具、娱乐为主的旅游项目。

　　李嘉诚对这一项目很重视，每周的项目会议都会询问进度。他看到的是2008年的外贸困难所暴露的中国出口制造业的升级瓶颈。中国厂家为外国商人制造一件玩具，在美国卖20美元，厂家只可从中得到1美元。中国玩具在研发、营销、树立品牌方面明显滞后，行业面临着树立品牌、提高附加值的挑战，急需国际性的营销大平台。因而，动漫主题公园内将建设研发中心、体验中心、模拟天地、会展中心、网上交易中心，吸引来自全球各地的世界级动漫创业、制作、设计公司与专业人才，以及国际前沿的市场经验与营销理念，以提升中国玩具业的层次。

　　同时，长和系入股广州玩具城后，可借着场内每年百亿元的玩具礼品批销额，拉动长和系在广州的物流及商业项目发展。

　　毅力赛跑

　　“我会反复研究哪些行业对我们是未来的机会，哪些生意今天很好，但十年之后优势不再，哪些今天欠佳，十年之后却风景秀丽。”今年6月，李嘉诚在和他捐助的汕头大学的学生们分享他的人生感悟时说。及至今日，他仍在不断寻找未来的重大机会。

　　进入全新领域，除了眼光，还需要毅力坚持。李嘉诚近年来最受争议的投资就是3G。外界估计和黄在3G业务上的投入达到250亿美元。

　　李嘉诚承认，3G业务的发展比其预期晚了2到3年。为此，他近几年每年要飞往英国四次，探讨解决之道，调整业务模式。3年多以前，李意识到，真正的杀手级应用是联网的速度和研制直连互联网的手机。此后，他又在英国、意大利、香港等市场加大对基础设施的投资，以提升信号覆盖。

　　这种改变正逐渐显现效果：其新近的服务dongle，让电脑可以通过3G网络7.2kps上网，用户购买3G服务后，可以同时应用于手机和电脑，真正展现出替代原有固话网络的可能性。而在最近，3集团与Skype合作的Skype电话也已上市，这一让国际长途电话费用尽可能降低的颠覆性技术，被全球绝大多数移动电信运营商视为威胁，但和黄却率先走出一步，让Skype可以成为其高速3G网络上的重要应用。2007年下半年，3集团的未计利息、税项、折旧及摊销前的利润终于转正。

　　今年8月，这位亚洲最长袖善舞的投资者透露，3G业务已经“走到了隧道的尽头”，见到一丝光亮。他表示，3G业务有望在明年实现盈利。